最早写于2018-08-22
更新于2019-01-19
蓝色光标2018-08-21公告称董事会提议下修转债转股价。
目前蓝标转债价格90.5元左右，到期收益率近7%，回售收益率11%，是一个值得关注的转债个券。
基本情况
2015-12-18发行，14亿规模，6年期，票息（0.5, 0.7, 1, 1.5, 1.8, 2），到期含息补偿8%；
2016-06-27进入转股期， 初始转股价15.3元/股；
赎回：2016-06-27， 15/30， 130%；
回售：2019-12-18， 30/30， 70%；
下修：10/20， 85%
公司及债券评级保持AA，转债余额接近14亿。
事件
2017年6月，公司下调转股价至10元/股（未下修到底，前20日7.79，前一日7.42，每股净资产2.71）。
2017年8月，公司董事会会议，审议通过使用不超过5亿元闲置转债募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月。
2017年9月，收到证监会北京监管局警示函：转债募集资金投资项目实际投资进度与投资计划存在差异，公司未解释具体原因并进行披露。
2017年10月，公司回复：存在改变募集资金使用用途的可能。将于未来6个月内择机尽快履行变更募投项目的程序。
2018年4月，公司公告：尚未确定变更后的募投，将于2018年12月31日前择机尽快履行程序。
2018年4月-5月，公司因转债、年报等多次收到证监会问询函。
2018年8月21日，公司公告董事会提议下修转股价（第二次下修）。
2018年9月7日，蓝色光标临时股东大会通过下修议案，9月11日起下调转股价至5.29元/股（下修到底，前20日5.29，前一日5.25，净资产2.82）。
16蓝标债
2016年发行了4亿规模，3+2Y的公司债，票面利率3.99%，2019-01-19将触发回售。
18年8月底报价在91元左右，回售收益年化26%。
根据目前的市场情况，明年1月这4亿债券大概率将被要求回售。
分析
从公司角度来看，到期（2021年）前拿出钱来还款肯定是不愿意的。
作为一家非常精明的公关公司，主动违约的风险暂时不考虑。
明年1月的4亿公司债大概率需要筹钱以备回售；
如果现在公告有新投资项目（公司实施变更募投回售），那么转债也将最晚在明年1月进入回售，公司同时偿还18亿现金的可能极小。
目前转债有5.5亿闲置资金补充流动资金至18年底，如果转债今年不被回售，公司应该可以偿还16公司债。
所以，我认为蓝标今年不会因为变更募投而主动触发回售：
继续拖延回售程序。
目前舆论对蓝标公司的商誉、信用、公司治理等方面评价均偏负面，市场普遍认为这种情况的概率最高。
那么公司股价大概率继续下跌，债底价值将决定转债价格。需要考虑的因素包括2019年底的回售收益率，2021年到期低评级民企信用债的到期收益率。年底前完成大部分转债转股。
这是最理想的情况，需要各方面配合。
转债下修到底是第一步，还需要利好刺激股价、市场环境改善等。
更新
2018-09-07晚
下修议案通过
09-07，15:00股东大会，现场+网络投票
现场：18人，689077325股，31.58%；
网络：82人，160458916股，7.35%；
合计：100人，849536241股，38.93%；
其中，中小投资者93人，71795909股，3.29%；其余为5%以上股东或公司董监高。
下修议案通过：
同意833223802股，98.0798%
反对16312439股，1.9202%
反对票全都来自中小投资者。
还有一个《向股东大会申请授权董事会全权办理调整“蓝标转债”转股价相关事宜的议案》也通过审议。
2018-09-10晚
公司公告蓝标转债转股价下修到底，至5.29元/股（前20日），09-11生效
另外公告，实控人赵文权就2013-2017年间并购博杰广告的事宜，自愿补偿上市公司1亿元，作为补充资本金。公告日后6个月内支付5千万，12个月内再支付5千万。
近期证监会宣传鼓励的是股票回购，为什么大股东要”白送”1个亿，不做回购？
实控人有很高的股票质押比例，拿什么钱给公司？
2018-09-11
开盘蓝标转债报96.3，涨近3%；蓝色光标昨收5.09开盘，小幅震荡；蓝标转债在96元附近就出现负溢价。
9:50开始正股大幅跳水，最低触及跌停；转债回吐全部涨幅。
集思路网友脑补蓝标出路
@luoyoucun:蓝标董事会年底发布公告，宣布改变募集资金用途，触发回售，但由于资金不足，回售违约。董事会表示我们已经尽最大努力下修转股价了。转债持有者纷纷抛售，造成转债负溢价，套利党趁机搬砖。蓝标转债成功实现面值以下完成转股。
脑洞够大，大股东不要脸的话可以考虑一下。
2019-1-2
12月28日晚，蓝色光标公告，1月30日召开临时股东大会、转债持有人大会，审议《关于变更部分可转换公司债券募集资金投资项目的议案》，将原“电商综合服务平台”项目及“蓝色天幕全球机场联播媒体网络模块”项目变更为“永久补充流动资金”项目，原项目剩余募集资金及存款利息共5.36亿元。
须经出席会议的代表过半数本期未偿还债券面值总额的债券持有人（或债券持有人代理人）同意方能形成有效决议。
投票只能通过现场参会、传真或邮寄方式，没有网上投票通道。是不是可能会存在人为因素干扰投票结果？
2019-1-3
1月3日晚，蓝标再发公告，债券持有人大会增加议程，审议《关于不要求北京蓝色光标数据科技股份有限公司提前清偿“蓝标转债”之债务或提供相应担保事项的议案》。
如果议案未获得半数以上投票通过，则与变更募集资金用途的回售同时进行。
2019-1-4分析
目前的情况来看，主要有以下几种可能：
- 会议审议通过，转债触发回售：
– 蓝标公司如期回售交割
– 蓝标公司回售违约 - 会议审议不通过，不触发回售条款，董事会继续研究其他变更项目。
蓝标回售交割：根据回售条款设计，一切顺利的情况下，持有人在2月底收到资金的概率较大（100.18元），目前绝对收益近3%。但是对于蓝标来说，5.36亿元刚变成永久补充流动资金，但是要偿还14亿转债？
蓝标回售违约：转债价格大幅下跌，可能引发市场债性估值连锁反应，砸坑。
不通过：好像对蓝标没什么坏处？
还是看不到参与转债博弈的逻辑。
如果触发回售不可避免，而蓝标又没钱还债，那么可以通过拉股价/下修转股价等手段让转债交易价格高于回售价格，避免债权人选择回售。
2019-01-12 信托计划增持转债
1月11日晚，蓝色光标公告一专项信托计划增持转债超20%。
2018年12月18日，北京市盈润汇民基金管理中心联合中国民生银行，委托国通信托成立专项计划，在1月8日至11日期间，购买蓝标转债2800001张（>2.8亿元），同时承诺本次不行使附加回售权。
最近几天，蓝标转债有非常明显的买盘，应该就是这个信托计划了。
第一反应是蓝标又在玩花样了。自己不行使回售权是一部分，作为20%的债权人在债权人大会上投反对票的话，对表决结果影响很大。
网上分析称北京市盈润汇民基金管理中心属于北京市朝阳区国资委下属基金，同时入股了东方园林，应该属于北京市纾解基金。
2019-01-17 提议下修
1月17日晚，蓝色光标董事会提议下修转股价，1月30日股东大会表决。
蓝标不打算回售还钱的意图非常明显了。现在看在100元以下参与的风险应该不大了，大股东把转债价格控制在100.18以上的可能性很大。
蓝标目前的操作手法符合转债发行人传统，对于其他“垃圾”转债是个利好。