基本面
本周无重要经济基本面数据公布，债券市场对基本面的关注度有限。
资金面
临近跨月，资金维持4月以来的宽松态势，下半周跨月资金价格小幅抬升，隔夜1.95%，跨节在2%左右。大行资金价格稳定；非银资金充裕，押信用与大行押利率价格接近。稳定偏松的资金环境利多债市，后续跟踪手工补息事件对银行负债的影响。
跨市场
后半周，A股北向资金大幅流入，恒生科技一周上涨超10%，历史来看对债市偏利空。
市场利率
周一、周二债券市场情绪维持亢奋，收益率维持快速下行。周二晚上央行发文回应当天日内财政部关于央行入市买债的新闻，再次提示长端风险。周三利率大幅调整。周四如前几次喊话，市场情绪有所缓和，利率债下行，但信用表现相对较弱，多数品种收盘平估值成交。周五受NCD一级提价及中午地产限购放松传闻影响，午后债券收益率再次大幅上行。国债及政金债本周上行5-10bp，地方债估值稳定，部分期限还有所下行，但实际bid-ask报价很远、成交稀少。
全周，信用债收益率跟随利率债普遍调整上行，2-3y上行幅度最大，利率敏感的银行二永调整幅度最大。普信收益率曲线熊平，信用利差收窄，4-5年低等级曲线估值全周来看几乎没有调整。
组合观点
久期上，经济悲观预期和资金宽松环境下，利率趋势观点仍维持中性偏多。但是，短期受央行持续发声提示风险、后续长债供给预期加速等利空影响，市场波动明显加大，绝对收益组合降低久期适当止盈。相对收益组合也可以降低正的久期暴露。
曲线上，长端央行再度提示风险。另外，超长国债和地方债供给迟迟未发，未来会加速发行的预期可能越来越高。中短端观察理财新增规模持续性，以及存款手工补息的后续演绎，以及对NCD发行价格的影响。如果资金价格维持稳定，中短期限品种调整风险有限；如果资金有所收紧、或者回购成本提升，债市将整体出现调整。因此，各组合维持陡峭化配置。在资产荒下，超长期限信用品种市场关注度越来越高，未来如果市场波动企稳，各组合可以继续增加配置。
品种上，信用利差已大幅收窄，但资金平稳下利差不会快速走扩，中短期限Carry确定性依然较高，组合维持高杠杆吃Carry。二永品种利差与商金接近，本周回调幅度在所有品种中最大。各组合已经在过去几周降低二永暴露，目前持仓主要以1-3年的杠杆套息目的配置。短期降久期也可以进一步低配，但快速调整结束后，组合仍要保持不低的二永配置。