基本面
5月PMI数据季节性回落，但已第二个月高于荣枯线，显示经济整体仍在修复过程中。
PMI购进价格及5月12日公布的通胀数据显示，国内的低通胀环境也有所改善。
5月11日公布的社融信贷数据，负增的社融大幅低于市场预期。
政策方面，4月以来基调偏积极：
- 各地地产政策持续放松，北京、上海放松外围区域，杭州、西安等地全面取消限购。
- 特别国债发行加速，周五晚的发行动员会消息带动利率上行。
资金面
资金维持宽松，银行资金价格稳定，没有进一步下行。非银资金价格明显降低，资金分层现象消失，押利率和信用的融资成本基本持平。本周隔夜和7天价格在1.8-1.9范围。另外，非银资金宽松下，交易所资金价格低于银行间。
跨市场
恒生科技过去两周表现强势，海外资金及南向通重新开始流入港股，从4月19日的低位至今已上涨18%。
市场利率
4月下旬受央行再度提示长端风险和存款禁止手工补息政策影响，市场利率在24-26日快速上行调整。4月最后一个周末，北京和上海的地产放松政策强度低于市场传闻，带动利率重回下行。
长假之后，利率债震荡下行，曲线牛陡。
信用债表现整体好于利率敏感品种。4月下旬随利率一起调整2天后，信用品种后续表现及持有体验明显好于利率，基本每天都在估值或估值减点成交。
组合观点
久期上，经济基本面维持小幅修复，政策出台力度有所加大。但地产和财政的结构性问题尚无明显改善。资金宽松环境下，利率趋势整体略偏多。短期来看，超长特别国债发行即将启动，地方债供给也将逐渐增加，未来关注发行节奏及央行的支持意愿。各个组合相较4月小幅降低久期暴露，但整体上久期仍高于中性配置。
曲线上，资金维持宽松下短端确定性高于长端，各组合可以进一步增加杠杆比例，陡峭化配置。
品种上，利率品种，国债2年、6年位置骑乘效应明显；政金利差维持低位，下行趋势下可能继续压缩，但空间有限。地方债可以选择3-5年和7-10年持有，Carry收益好于其他利率债。信用品种，4月末调整以来，信用利差仍未回到前低，有继续压缩的空间。考虑骑乘后，2年AAA, 4年二永，6年普信相对凸出。普信等级利差很窄，3年AAA、AAA-和AA+收益率差异小于10bp。5-6年AA+及AA明显更高，但非主流品种。