基本面
周五统计局公布4月国内经济数据，工业生产好于预期，需求端表现总体偏弱，投资增速回落。但是，债券市场对经济基本面数据不敏感，公布前后没有明显变化。
资金面
周三，MLF等量平价续作，公告后利率小幅上行，体现出等量操作略低于市场预期。但是当前资金环境下，银行也没有MLF资金需求。
全周资金继续维持宽松，隔夜和7天价格接近，非银与银行融出价格倒挂，交易所价格低于银行间。银行存款取回后，短端收益率低且不确定性高，有大量资金在出回购交易。融入资金价格在1.8%-1.85%左右。
跨市场
本周A股整体震荡，港股表现相对更强，海外资金对国内及港股的关注度有所提高。地产收储政策传闻及进一步放松的地产政策预期带动，权益市场地产相关行业、大宗商品中的有色、螺纹、玻璃等品种均表现较好。
大宗和股市的强势，历史来看对利率偏利空。
市场利率
本周利率债短端下行，长端震荡，曲线陡峭化。周一特别国债发行计划公布，节奏平滑，债市情绪偏多。周中受地产收储消息影响，利率小幅上行。周五发行第一期特别国债，隔夜央行再次发声，2.5%-3%是超长债的合理区间，周五上午利率再度上行，市场对公布的4月经济数据没有明显反应。中午特别国债发行利率2.57%，票面利率比二级市场更高，边际近400倍。午后一连串地产放松政策出台，带动利率先上后下。至收盘除了超长，其余期限利率债已全部翻红。
信用债方面，前四天延续5月以来的买入趋势，中短期限每天基本都是估值减点成交，5年以上信用债收益率较上周普遍上行3-5bp。周五日内随利率有所调整，二永上行，普信基本平估值成交。
全周曲线形态有所走陡。低等级品种收益率下行幅度更大，等级利差压缩。
组合观点
久期上，经济基本面维持小幅修复，政策出台力度有所加大，但地产和财政的结构性问题尚无明显改善。资金宽松环境下，利率趋势整体保持略偏多。短期来看，超长特别国债已启动发行，机构配置的积极性并不高。后续地方债供给也将逐渐增加，未来持续关注发行动态和央行的支持意愿。各个组合相较4月小幅降低久期暴露，但整体上久期仍高于中性配置。
曲线上，资金维持宽松下短端确定性高于长端，各组合保持较高的杠杆水平，超配中短期限，曲线陡峭化配置。
品种上，利率品种，国债2年、6年位置骑乘效应明显，利率类账户可以对组合进行再平衡，优化Carry；政金利差维持低位，下行趋势下可能小幅压缩，但空间有限，关注3-5年政金利差。地方债可以选择3-5年和7-10年持有，Carry收益好于其他利率债。信用品种，4月末调整以来，信用利差仍未回到前低，有继续压缩的空间。考虑骑乘后，2年AAA, 4年二永，6年普信相对凸出。普信等级利差很窄，3年AAA、AAA-和AA+收益率差异小于10bp。5-6年AA+及AA明显更高，但属于非主流品种。