基本面
周一LPR价格维持不变，债市反应不大。
各地陆续推进地产放松政策，效果仍有待观察。
资金面
本周资金面维持宽松状态，但受税期影响，资金价格略高于上周。DR007在1.8-1.85%，盘中出现边际紧张。非银与银行的价格基本一致。
跨市场
本周，权益市场逐渐消化上周的地产政策带来的情绪和预期，叠加台海局势紧张，风险偏好回落，A股及港股均下跌。
大宗商品价格整体继续上涨。黑色系表现较好，波动有所加大。前几周表现强势的金银铜和原油，本周大幅回调。
机构动向
全市场回购量4月以来持续下降，可能与机构取回存款后降杠杆有关，属于事件性影响。与过去将回购量作为机构动向的指标逻辑有所不同。
市场利率
本周，利率债市场震荡行情，日内波动很小。国债曲线走平，短端上行2-3bp，30年下行4bp。刚上市的30年新发特别国债是本周表现最好的国债，周初因在交易所涨停备受关注，之后市场开始反应最活跃券切换逻辑，相比目前最活跃的230023，下行约3bp。
周五发行的20年超长国债，由于过去国债发行没有20年期限，20年附近的老券基本没有成交，曲线估值通过10年和30年插值计算，而现券估值和成交基本都高于曲线水平，收益率对标30年附近老券。当日带动20年附近的老券活跃交易。考虑到市场化发行，发行价格应该在曲线（2.46%）和老券（2.55%）之间，实际结果基本符合预期。另外，10年国债新券发行，中标利率2.27%，与老券利差再度回到6bp。最近两周240004表现相对较弱，与老券利差持续压缩，可能与新券发行有关。
信用债全周继续表现强势，曲线牛陡。除AA及以下弱资质信用利差继续压缩之外，高等级信用整体平行下行，二永表现略好于其他高等级品种。6年以上长信用表现相对较弱。
组合观点
久期上，经济基本面维持小幅修复，各地陆续跟进地产放松政策，政策出台力度有所加大，但效果仍需要观察。资金宽松环境下，利率趋势整体保持略偏多。短期来看，超长特别国债前两期发行价格略高于市场预期，市场化发行下机构配置的积极性并不高。下周地方债供给也将明显增加，未来持续关注发行动态和央行的支持意愿。各个组合相较4月小幅降低久期暴露，但整体上久期仍高于中性配置。
曲线上，资金维持宽松下短端确定性高于长端，各组合保持较高的杠杆水平，超配中短期限，曲线陡峭化配置。但是，利率品种短端与资金价格持平甚至倒挂，信用债的持有Carry增强效果也有限。未来如果超长信用品种期限利差继续走扩，可以适度止盈，降低曲线的陡峭化配置程度。
品种上，利率品种，国债6年位置骑乘效应相对明显，利率类账户可以对组合进行再平衡，优化Carry；政金利差维持低位，下行趋势下可能小幅压缩，但空间有限，关注2、5年政金利差。地方债利差已压缩至10-15bp，叠加下周发行提速，短期适度降低长期限地方债的利差久期贡献，5年以下地方债品种可以继续持有。信用品种，考虑骑乘后，2年AAA-, 4年二永，6年普信相对凸出。普信等级利差很窄，3年AAA、AAA-和AA+收益率差异小于10bp，控制组合下沉占比，适度止盈保持组合高流动性。5-6年AA+及AA明显更高，但属于非主流品种。