基本面
本周，一线城市继续放松地产政策，上海、广州、深圳放松幅度都比较大。目前仅北京还没有放松。
周四晚间《金融时报》报道，央行再度提示长债市场风险，并重提公开市场卖出债券操作，明确10年期国债的合理区间在2.5%-3%。
周五公布5月PMI数据，在连续两个月扩张后，重回收缩区间且低于市场预期。另外，周四报道中还预告了可能较差的5月金融数据。
资金面
央行29日起加大逆回购投放，维稳信号明确。跨月资金面平稳宽松，流动性分层基本消失。
本周，隔夜资金在1.8-1.85%，7天价格在1.9%-1.95%左右。
跨市场
本周，股市、商品均有所回调，北向资金流出，人民币汇率小幅贬值。
市场利率
利率债市场先下后上，国债、政金各期限收益率小幅下行1-2bp，曲线走平。30年国债本周最多下行近5bp。周四下午央行相关传闻下，利率开始快速调整。周五开盘时较前日估值反弹4bp，之后企稳下行。
信用债收益率持续下行，曲线明显平坦化。短端，NCD小幅下行2bp，在稳定的NCD和资金价格下，2年以内信用品种利差已压缩至极低水平，本周也没有进一步压缩利差，各品种收益率基本维持在低位。3-5年普遍下行3-5bp，是目前信用曲线相对较陡的期限段，市场成交热度较高。长期限品种收益率下行幅度更大，4月下旬市场调整后长端信用利差有所走扩，还存在一定压缩空间。在短端利差有限环境下，市场情绪逐渐再度往长期限传导。
组合观点
久期上，基本面数据显示国内经济修复持续性较弱。尽管本轮地产放松政策力度较大，但市场对政策效果的预期较悲观，需要观察后续地产数据。资金面维持宽松，央行月末加大投放呵护意图明确，利率趋势整体保持略偏多。短期来看，市场最大潜在利空在于央行对长端的持续风险提示，及后续可能的买卖国债操作。
曲线上，资金维持宽松下短端确定性高于长端，高杠杆持有Carry确定性依然较高。但是，利差极低水平下Carry增强效果有限。本周相对收益组合增加了长期限信用品种配置，以降低曲线的陡峭化配置程度。
品种上，利率品种，国债6年位置骑乘效应相对明显，利率类账户可以继续对组合进行再平衡，优化Carry；政金利差维持低位，下行趋势下可能小幅压缩，但空间有限，关注2、10年政金利差。地方债利差维持在10-15bp，资金稳定下供给没有对市场产生影响。各组合会根据利差情况，适度降低长期限地方债的利差久期贡献，5年以下地方债品种可以继续持有。信用品种，考虑骑乘后，NCD是2年以内的首选品种，收益不差且流动性好。4年二永，6年、10年普信相对凸出。