基本面
周五，美国那边有两个比较重要的事件，一是美国劳工统计局下修2023年4月至2024年3月美国非农就业总人数81.8万人，对就业水平的修正幅度约0.5%，是2009年以来最大的一次。二是美联储鲍威尔在杰克逊霍尔年会上讲话，表示降息时机已经到来，会阻止劳动力市场进一步降温。“调整政策的时候到了，未来的方向很明确，降息的时机和步伐将取决于即将发布的数据、不断变化的前景和风险平衡情况”
资金面
上周央行加大的OMO投放量在本周逐渐到期，本周前四天持续净回笼，资金价格维持高位。周五央行加大投放，资金价格略有下降。DR和R较上周都有10bp左右上行，实际隔夜融资成本在1.9-2%，7天1.95%左右。
周二公布的LPR维持利率不变，关注下周一MLF操作利率，周四、五市场对降息有所预期。
跨市场
海外权益市场维持涨势，但A股市场继续低迷，日成交量也下至5000亿以内。
大宗商品表现有所企稳。
市场利率
本周，国债收益率普遍下行，曲线走陡。大行继续卖出7年和10年国债，但规模明显减少，主要在尾盘定估值阶段出现，日内其余时间利率多数呈下行。另外，非市场化的干预做市及日内交易，导致市场成交寥寥。21日周三下午，交易商协会徐忠发言，提出市场的“三个误区”，同时大行开始大规模买入中短期限国债，利率债收益率快速转头下行。
信用债方面，资金价格持续抬升、信用债利差压缩极致、市场流动性缺失，三大因素叠加导致信用债和利率债走势劈叉，跌幅明显大于利率，信用利差大幅走扩。原本计划的国债期货套保方案被两头打脸，做空期货产生了增加久期的效果。
组合观点
短期主要受央行干预长端利率、控制资金价格及市场流动性因素影响，市场分化调整。中期来看，国内经济基本面尚未有明显改善，财政政策及债券供给迟迟未见，海外高通胀、高利差及汇率压力有所缓解。债券市场收益率仍然没有到趋势转空的阶段。
曲线上，央行控制长端利率下行、大行买入短端的操作可能使曲线进一步走陡。信用债受资金价格影响呈熊平态势，但是未来如果资金延续紧张，长端信用利差保护不足下可能会有补跌风险，且毫无流动性。
品种上，信用利差价值有限，且短期趋势走弱，叠加临近月末资金自然趋紧，看不到新增资金的环境下预计信用与利率的劈叉预计仍将延续。