基本面
周末公布PMI数据49.1%，继续维持荣枯线下方，分项数据也没有改善的。
资金面
本周，央行净投放5050亿元，MLF投放3000亿，利率维持不变。资金价格先上后下，后半周DR001降至1.55%以下，R001在1.65%左右，7天价格也在1.7-1.8%水平。市场上有大额匿名融出，跨月资金非常宽松。
跨市场
商品本周出现反弹，黑色、农产品价格多数上涨。权益市场继续震荡偏弱，周五在下调存量贷款利率的彭博小作文的推动下大幅反弹。行业有所分化，前期不断创新高的银行股转弱，中小盘表现相对更好，转债市场也连续2日反弹。
市场利率
周一、周二延续上周跌势，逐渐出现负反馈，机构赎回压力下，信用债收益率跳涨，日内上行在5-10bp。周三开始市场出现大量的1.5%融出，大量流动性支持下，市场有所企稳。
周四，央行公告以数量方式进行了公开市场业务现券买断交易，从一级交易商买入4000亿特别国债。在官网更新公开市场国债买卖业务栏目。
周五，受彭博小作文影响，利率债小幅下行。下午，央行在官网公告8月开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入面值1000亿元。
总体来看，利率债震荡下行，曲线陡峭化。信用债利差大幅走扩，后半周逐步企稳，各期限普遍走扩15-20bp。长期限信用债相对表现最弱，市场bid稀少，情绪仍有待修复。
组合观点
8月基本面环境维持弱势，也没有财政方面的政策出台，债券市场中期趋势依然维持偏多观点。短期受央行持续卖券和资金收紧影响，市场在往负反馈发展趋势，好在及时投放充裕流动性，避免了进一步踩踏。往未来看，央行买短卖长的控制曲线操作，对市场的冲击影响会越来越小。曲线走陡后，配置和交易需求会逐步往长端传导。预计国债收益率会继续往前低试探。信用债利差此前压缩过于极致，导致调整时出现和利率债的劈叉行情。在当前利率水平下，走扩了的利差有一定配置价值。
曲线上看，利率曲线明显陡峭化，不排除央行未来持续购买短端，但考虑到当前国债短端负Carry，持有体验相对较差，可以考虑期限利差较大、骑乘较高的中长期限国债。信用债短期大幅调整后，短端相对资金成本的carry收益比较明显，市场企稳下可以将上周减仓的仓位重新加回短端carry，长端信用在组合里仍应该进一步减仓。
品种上，短端信用carry确定性高；同时，7年国债和期货T的对冲套利隐含IRR在2.2%左右水平，收益甚至高于短信用。吸取过去两周教训，各组合应该降低普信久期贡献，增加流动性更好的利率债和银行二永，确保组合可以快速降低久期的状态。