资金面
本周央行逆回购保持大幅净投放。投放16637亿，到期8845亿，MLF到期5910亿，净投放1882亿。
资金价格走高，DR在1.9%-2%, 非银价格在2-2.1%水平。
周五公布的LPR，价格没有变化。
跨市场
9-19周四凌晨，美联储宣布降息50bp，决议公布后，美股上涨、美债收益率下降、美元走弱、黄金上涨。但是之后的发布会鲍威尔发言中性偏鹰，市场出现反转，各资产基本回到会前水平，美债收益率上行。从点阵图来看，支持年内还有25-50bp降息的占绝大多数。
市场利率
本周利率债走势维持强势，过去两周长端累计下行幅度近10bp。市场对周五有较强的预期，周四止盈资金较多。周五公告未调整LPR利率后，利率债小幅上行，企稳后转为下跌。曲线来看，利率呈牛平走势。
长期限铁道债也受保险资金青睐，据反馈泰康、人保都有bid。每天基本都能在估值-1/-2成交，与国债利差持续压缩，现在基本和地方债同收益率水平。
同业存单价格在资金利率限制下，没有进一步下行。信用债表现依旧偏弱，与利率债走势继续分化。中短期限品种基本在估值附近成交；长期限信用债交投非常少，主要是一些保险机构参与，价格基本由买方决定。
操作思路
方向策略，周五降息预期落空后，债券市场仍然维持强势，表明市场对经济基本面维持弱势、对未来政策操作仍然充满期待。只要降息不落地，利率债可以继续持有。但是，过去两周10年利率已下行近10bp、30年下行16bp，市场对降息的定价至少在10bp以上。所以如果降息落地，且幅度没有大超预期，利率债可能会有一波止盈交易。
品种上，8月中旬以来的利率和信用风化行情延续，等级利差走扩，利率债的持有体验明显好于信用。在未见资金价格明显下行时，预计中短期限信用债的走势仍将偏弱。
qs：长期限利率债替换铁道。
曲线上，9月以来平坦化明显，30-10年国债利差压缩至历史低位。未来减仓时率先减仓超长。
hz：1-3年的国债收益率极低，可以考虑换成货基+长利率，提高组合静态，平衡曲线。