基本面
出口数据，同比增速明显提升，主要源于低基数和外需支撑。未来短期仍有望受益于全球制造业恢复和美国经济韧性。
通胀数据，5月CPI同比持平于0.3%，PPI同比降幅收窄至-1.4%，环比结束连降，主要源于大宗商品涨价。
金融数据，5月社融2.07万亿，同比多增5132亿，增速8.4%。新增贷款9500亿，同比少增4100亿，增速9.3%。M1增速明显回落至-4.2%，M2同比7%。由于央行已经多次预告了较差的金融数据，预期管理比较充分，较差的数据公布后利率反而小幅上行。
周五晚间，金融时报再度发文，提示债市风险。
资金面
央行全周维持20亿规模逆回购操作，公开市场净回笼近千亿。资金整体维持宽裕，但DR007价格没有进一步走低，重回1.81%。周五，交易所14天资金开始跨季，价格在2.02%左右。非银机构借隔夜和7天价格基本持平。
市场利率
本周市场维持下行趋势，曲线牛平。短端资金利率没有进一步走低，导致中短期限品种下行空间受限。10年及以上表现相对更好，10年活跃券突破2.3%。周五50年特别国债招标，中标利率2.53%，大幅低于二级市场成交价，带动超长国债快速下行，30年盘中一度突破2.5%。收盘时受金融数据发布影响，利率有所反弹。
最近两周，地方债表现好于国债，各期限利差进一步压缩至10bp以内。此前不活跃的6-8年地方债本周也有不少保险机构买盘。
信用债本周情绪依然较好，成交价格基本都在估值或者估值减点，但是中短期限品种估值没有明显下行，曲线平坦化。长端信用品种受追捧，成交和估值每天下行1-2bp。一级市场发行也非常火爆，发行票面均明显低于可比债券估值。
组合观点
久期策略，经济增长、通胀、大类资产、资金面维度，对债券市场而言都是相对利多的。短期来说，市场目前对较弱的经济已经有了比较充分的预期，在数据大幅持续好转前，预计市场都不会对利率进行重定价。当前市场只有央行态度是最大的不确定因素，央行潜在的操作可能有加大资金面波动、以及超长债券的卖出操作。另外，临近6月末，需要关注银行理财半年末的回表情况，是否会造成资金分层、更贵的资金价格及赎回压力下导致债市调整。但是从历史季末表现来看，跨季之后理财资金仍将重新回到债市配置。
曲线策略，资金维持宽松下短端确定性高，但是利差极低水平下Carry增强效果有限。10年及以上期限的利率债与中短期限利差相对较大。利率债10-7年曲线在历史高位，全曲线组合可以适度将7年附近持仓换至10年，从历史时序看10-7利差交易确定性高，只是收敛时间不确定，且当前长期限收益更高，整体交易风险较小。30年国债在2.5%的央行底线水平，存在博弈价值。
品种上，利率品种，政金利差维持低位，如果利率突破下行，可以选择10年政金品种。地方债利差有所压缩，各组合已降低了在地方债上的暴露，可以根据利差情况继续调整利差久期贡献。信用品种，考虑骑乘后，NCD仍是2年以内的首选品种，收益不差且流动性好。长端，6年已成为曲线凹点，相对而言10年信用持有收益较高。但是短期下行幅度已较大，利差价值已经很低，比如10年的诚通2.65%、三峡能源2.60%、深圳地铁2.60%，进一步估值减点追高存在利差损失风险。
理财
二季度以来，理财是市场最重要的新增资金来源。4月和5月理财规模分别环比增长2.22万亿元和0.57万亿元，其中4月份即使扣除3月末回表因素规模也增长万亿元左右。主要原因在于存款利率下行而理财在债市牛市下回报较高，比较效应下，居民和企业的资金不断流向理财。
历史来看，理财规模呈现明显的季末下降特征，尤其是一季度和半年时点。原因与银行季末存款考核、理财资金回表内有关。而在季末之后，理财规模或重归上行。
短期来看，近期新发理财的业绩比较基准呈现出持续下行的态势，股份制、城商行多在3.05%附近。吸引力将逐渐减小，和存款达成新平衡。