基本面
本周公布5月经济数据，国内经济维持弱势，内生动能不足。债市目前对基本面数据反应钝化，在公布前后几无波动。
资金面
周一MLF缩量续作，利率维持不变；央行全周逆回购放量投放。市场资金价格受税期和跨季影响，逐渐走高。隔夜和7天价格从1.9%上升至2%以上，跨季资金在2.1-2.2%左右。
跨市场
权益市场表现较弱，上证指数再度跌破3000点；除贵金属外，大宗商品本周也悉数调整。债市相对受益于风险资产回调。
人民币汇率小幅贬值，离岸人民币兑美元价格上升至7.3附近。短期在汇率压力下，资金面进一步宽松概率较小，需要观察央行对于汇率走贬的表态及行动。
市场利率
尽管资金价格有所抬升，但同业存单价格小幅下行，1Y NCD收益率下行约3bp至2.02%。
利率市场，收益率下行。央行的表态与操作是当前债券市场最主要的影响因素。5月以来长端收益率受央行连续喊话影响，走势最弱。本周央行缩量续作MLF、同时在跨季之前加大公开市场投放，稳定资金市场，利率下行,30年国债收益率突破2.5%；陆家嘴论坛发言带动债市利率快速上行半小时；之后又传监管要求信托自查与理财的合作问题、以及调研非银机构的长期债券持仓情况，周五收益率小幅上行。
政金债本周与国债表现接近，利差变化较小。地方债过去两周利差压缩明显，10年以内个券估值利差不足10bp，且各期限成交活跃度上升。上周国债收益率下行较快，导致地方债一级市场价格略高于二级市场，带动一级投标参与热度，显示出短期欠配压力依然较大。另外，本周有省份开始发行用于偿还隐债的地方专项债，如果该操作属实，各地地方政府将有较强动力抓紧发债，短期内供给可能加速。
信用市场，中短期限信用债本周表现相对较弱，估值调整幅度最小。长期限信用债继续受热捧，每天减点成交。信用收益曲线快速走平。
组合观点
久期策略，经济增长、通胀、大类资产对债券市场而言都是相对利多的。短期来说，市场目前对较弱的经济已经有了比较充分的预期，在数据大幅持续好转前，预计市场都不会对利率进行重定价。当前市场只有央行态度是最大的不确定因素，目前对央行的喇叭式预期管理的反应已逐渐弱化。但在当前利率水平下，央行潜在的操作可能有加大资金面波动、以及枪口指导机构超长债券操作。另外，临近6月末，需要关注银行理财半年末的回表情况，是否会造成资金分层、更贵的资金价格及赎回压力下导致债市调整。但是从历史季末表现来看，跨季之后理财资金仍将重新回到债市配置。
曲线策略，资金维持宽松下短端确定性高，但是利差极低水平下Carry增强效果有限。10年及以上期限的利率债与中短期限利差相对较大。利率债10-7年曲线在历史高位，全曲线组合可以适度将7年附近持仓换至10年，从历史时序看10-7利差交易确定性高，只是收敛时间不确定，且当前长期限收益更高，配对交易风险不大。
品种上，利率品种，政金利差维持低位，如果利率延续下行，可选择10年政金品种。利差相对较大，且近期活跃度上升，交易笔数多于国债。地方债利差继续压缩，化债用途的专项债可能导致地方债供给加速。各组合已降低了在地方债上的暴露，可以根据利差情况继续调整利差久期贡献。信用品种，目前利差已被压至极低水平。NCD是2年以内的首选品种，收益不差且流动性好。长端的信用利差价值也已经大幅降低，曲线已少有凸点。但是考虑排名对手角度，各组合仍有增配长期限信用品种的需求。