基本面
资金面
22日周一早上8点，央行公告为优化公开市场操作机制，OMO操作调整为固定利率、数量招标，并降息10bp至1.7%。同日，1年LPR下调10bp至3.35%，5年LPR下调10bp至3.85%。此外，还公告称为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起有出售中长期债券需求的MLF参与机构，可申请阶段性减免MLF抵押品。
25日周四，央行在本月第二次开展2000亿MLF，并明确采用利率招标方式，下调利率20bp至2.3%。
同日，六家大型商业银行下调人民币存款挂牌利率。
本周央行OMO+MLF降息投放，净回笼682.5亿元。央行操作模式改变，数量变得有零有整。缴税期后，资金价格整体平稳，DR和R均明显下降。但是非银借钱的体感资金还是偏贵，可能与临近跨月有关。
跨市场
本周A股持续偏弱，多数商品也延续跌势，利多债市。
人民币汇率表现较强，债市解读为贬值压力缓解，有进一步宽松空间。
市场利率
周一上班前的降息超出市场多数人的预期，周中额外的MLF操作进一步带动市场情绪，利率大幅下行，国债全曲线普遍下行5-7bp，政金债下行幅度更大。
信用债方面，基本每天都是减点成交，收益率下行幅度普遍超过利率，利差进一步压缩。
组合观点
降息推动市场情绪，债券收益率趋势下行，长端利率突破整数点位，趋势行情预计仍将持续。目前市场唯一的不确定性在于央行的长端操作，短期刚降息，立即卖券的可能性不大。
曲线上，利率曲线短端很平坦的低收益率，长端陡峭。7-10年国债利差历史极值，下半周有反转右侧趋势，值得参与。信用曲线已非常平坦，没有明显价值凸点。
品种上，利差进一步压缩，超长信用债利差也压缩至个位数。进一步增配信用意义不大。